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地缘冲击②/制裁推高通胀 美狂加息恐步向衰退

admin2022-05-0718

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  俄罗斯乌克兰 *** 全球经济

  

  俄罗斯与乌克兰爆发冲突之下,西方国家提出经济制裁俄罗斯,将令全球经济受损,因为拟向俄罗斯施行原油禁运,登时 *** 油价在早前大升至139美元,创下自从2008年以来最高位。能源和商品价格大涨,意味着美国经济将无可避免地面对高通胀压力,甚至出现滞胀。事实上,近日有关美国将会陷入经济衰退的预测甚嚣尘上,除了美国多种国库债券孳息出现倒挂外,投资银行高盛亦相信美国滞胀的风险愈来愈高。\大公报记者 李耀华

  俄罗斯石油一旦遭到西方国家全面禁运,高度依赖俄罗斯能源的欧元区,最容易爆发滞胀危机,尽管美国亦非可以完全免疫。高盛分析师估计油价每上升20美元,欧元区国内生产总值(GDP)便会减少0.6个百分点,再假如俄罗斯停止输出天然气,GDP便会额外再减少2.2个百分点。换言之欧元区今年预期取得的4%增长率便会付诸流水。

投资者看淡前景 债息倒挂

  至于美国方面,相信加息或是加税都未必能避过滞胀的风险,尤其是在俄乌冲突爆发后,此威胁更是有增无减。从近日多种债券孳息曲线倒挂,便可见一斑。首先是5年期与30年期孳息曲线倒挂,即是短期债券孳息曲线比起长期孳息曲线要高,令息差变负数,意味着投资者预料未来经济增长转弱,所以投资长年期债券追求高息回报,亦导致长债价升而息降。相比之下,因投资者估计短期内通胀不断高企,联储局会继续加息,令短期债券的吸引力下降,债价下跌,孳息便因此而抽高,最后出现倒挂。

  除了5年期和30年期孳息曲线倒挂外,2年期与10年期孳息曲线倒挂,是两年半以来首次,自2019年8月以来首次债息倒挂,息差约负3个基点。这个倒挂,更被投资界认为是美国经济衰退的警号。如上所述,当投资者对经济前景失去信心后,便会加大投资长期债券作避险之用,因而令短期债债价下跌,孳息急升,而长期债价则上升,孳息下跌,最终出现倒挂。

  据三藩市联储局于2018年的报告,自1955年以来,2年期与10年期美债孳息曲线在每次衰退之前都会出现倒挂,经济衰退大多发生在倒挂出现的6至24个月后。例如上次2年期和10年期孳息曲线在2019年8月和9月出现倒挂后,美经济于是在2020年便陷入了衰退。

  美国经济一旦出现衰退,而通胀又居高不下时,便会出现所谓滞胀的局面。高盛早前一份报告中提到,超高通胀将会在今年带来风险,尤其是在美国方面,随着俄乌冲突将造成全球进一步商品供应链受阻的危机,联储局一旦加息过度,便会令滞胀风险上升。

联储局决策一直落后形势

  波士顿联邦储备银行前任总裁Eric Rosengren和高盛环球投资研究部和总经济师Jan Hatzius均相信,联储局政策失误而导致的经济衰退危机增加,Rosengren更认为,联储局一直落后形势,所以为了抗衡通胀,便必需要加快加息,而当加息步伐愈快,衰退风险亦随之愈高。

  高盛总经济师David Mericle则相信,美国财政 *** 措施逐渐消失后,经济衰退风险亦会上升。虽然俄乌冲突不会直接导致美国经济衰退,但是,流动性收缩加上消费者和企业投资信心下跌,最终会酿成经济衰退,并最终出现滞胀。

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