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皇冠APP下载(www.hg108.vip):天地源(600665):聚焦西安高新区 稳健积极的国有房企

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核心观点
西安高新区下属国有房企,2021 年以来战略重新聚焦西安,尤其是高新区。公司是西安高新区下属国有房企,成立于1992 年,控股股东为西安高新技术产业开发区房地产开发有限公司,实际控制人为西安高科集团有限公司。公司土地储备约55%位于西安市,长期深耕西安房地产市场,2018 年至2020 年拓展外部市场,发力长三角、珠三角和京津冀区域。2021 年以来,公司战略重心重新聚焦西安,尤其是高新区,接连斩获3 宗地块,具体位于高新区中央创新区,区位优势明显。
高新区:西安市的经济重心、产业高地、楼市焦点。西安高新区楼市表现坚挺,1-10 月商品住宅销售额同比增长约5.74%,既明显跑赢西安市同期数据(累计下降约12.79%),也大幅跑赢全国同期数据(累计下降约28.18%)。高新区是西安市的经济重心、产业高地、楼市焦点。1)经济重心:高新区GDP 近年来占比从16.40%持续上升至28.24%。2)产业高地:西安市重点高新技术产业主要位于高新区,代表性产业包括:IT 产业、半导体、新能源产业、本土培育科创企业。
3)楼市焦点:①高新区房价领先西安市场,2022 年1-10 月新房成交均价达到2.3 万元/�O,西安整体均价约为1.4 万元/�O;②成交量占比高,2022 年1-10 月新房成交额占比达到约26%。
经营表现:销售平稳,拿地稳健积极。受益于西安、尤其是高新区良好的经济发展、产业基础、楼市表现,公司近年来销售额快速增长,从2014 年的32 亿元增长至2021 年的122 亿元,复合增长率达21%。2021 年下半年以来,楼市进入调整期,,

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,但公司销售保持平稳,2022 年前三季度销售额82 亿元,仅小幅下降6%。在行业调整的背景下,公司今年拿地保持稳健积极,前三季度拿地金额达到32 亿元,拿地强度约40%,表明公司稳健积极发展的战略方向。
财务表现:融资渠道顺畅,业绩调整步入尾声。国企背景下,公司发债、股东支持、银行信贷等渠道保持畅通,上半年实现融资到账51.07 亿元。公司股息率高、发债票息高,发债票面利率达到7.50%,股息率约3.4%。公司目前业绩处于调整期,但未来主要拖累因素或逐步减弱。展望未来,公司业绩的主要拖累因素有望逐步减弱:1)少数 股东损益主要原因为2017 年以来合作项目增多所致,随着2021 年下半年以来公司拿地转为以独立开发为主,未来少数股东损益占比有望回落;2)营业外收入主要为去年盘活项目收到补偿款1.59 亿元,属于一次性收益,不具备持续影响。
投资建议
公司战略重新聚焦西安,有望持续受益于当地经济和楼市发展,首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入78.26亿元、88.99 亿元、102.08 亿元,归母净利润1.87 亿元、3.43 亿元、4.15 亿元,EPS 0.22 元、0.40 元、0.48 元,对应PE 为17.66 倍、9.65倍和7.97 倍。
风险提示
房地产政策调整存在不确定性,结算节奏与毛利率存在不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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